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    直抵“穩增長”靶心 貨幣政策工具多箭齊發

    2022-06-28 07:51:55 來源:長江商報

    長江商報消息 今年上半年,面臨持續演變的內外部環境,貨幣政策應對挑戰,工具箱開得更大。

    數量型工具與價格型工具輪番上陣,總量工具與結構性工具同臺唱戲,多箭齊發力爭直抵“穩增長”靶心。

    一系列政策取得了較顯著的效果,為穩住宏觀經濟大盤提供適宜的貨幣金融環境。分析人士認為,下一階段,貨幣政策將更多地轉向寬信用邏輯,將前期的穩增長措施落到實處。在此期間,貨幣政策仍有發力空間,但升級加碼的必要性下降。

    實施力度大結構性工具上新、加碼

    年初以來,我國經濟發展面臨“三重壓力”,疊加國內疫情局部反復,“穩增長”需求持續升溫。在穩增長、穩物價、穩就業和國際收支平衡的目標組合下,貨幣政策積極應對形勢變化與多重挑戰。

    “上半年貨幣政策實施力度整體呈現逐步加大之勢!睎|方金誠首席宏觀分析師王青表示,貨幣政策工具的選擇,總體呈現出“數量型為主、價格型為輔、結構性政策工具打頭陣”的特征。

    3月后,伴隨美聯儲政策收緊步伐加快,中美利差出現倒掛,人民幣面臨一定貶值壓力。王青分析,國內貨幣政策在堅持“以我為主”基調的同時,更加重視“內外平衡”,在加大貨幣政策實施力度過程中更多選擇數量型工具。

    在數量型工具的運用上,4月,金融機構全面降準0.25個百分點,部分城商行與農商行再額外多降0.25個百分點;截至6月2日,人民銀行已上繳8000億元結存利潤,相當于降準0.4個百分點。

    貨幣政策工具的創新與豐富,更集中體現在對結構性工具的創新上。今年以來,這類具備定向支持功能的工具,品種持續上新,額度也在擴容。

    一方面,4月以來,科技創新、普惠養老、交通物流專項再貸款等“新工具”登臺,合計3400億元低成本資金將起到“四兩撥千斤”的作用;另一方面,支持煤炭清潔高效利用專項再貸款等“老工具”升級加碼。

    隨著結構性工具逐漸成為貨幣政策工具箱中的重要組成部分,也有擔憂隨之而來。比如,結構性工具過多使用會弱化總量工具嗎?

    對此,人民銀行副行長陳雨露6月23日表示,通過結構性工具,既能實現精準滴灌的政策效果,又能對總量調控作出貢獻。

    對結構性貨幣政策工具的運用,也將根據經濟發展不同時期、不同階段的重點需要“有進有退”。陳雨露明確,要把結構性貨幣政策工具的數量和投放規?刂圃诤弦馑,與總量型的政策工具形成良好配合。

    政策效果顯著創造良好貨幣金融環境

    今年前4個月,企業貸款利率為4.39%,是有統計記錄以來的低位。在這背后,價格型工具發揮了作用。

    1月,作為政策利率的1年期中期借貸便利(MLF)和7天期公開市場操作利率,均下降10個基點;隨后,1年期和5年期以上貸款市場報價利率(LPR)分別下行10個和5個基點。5月,首套房商貸利率下限下調20個基點;5年期以上LPR再度下行15個基點。

    盡管3月以來,宏觀經濟面臨更大挑戰,但政策利率保持穩定,有關部門更注重引導市場利率下行,強化對關鍵領域提供定向支持。王青表示,尤其以5月房貸利率“雙降”為代表,這些措施的主要目的是激發實體經濟融資需求,扭轉樓市預期,遏制房地產市場下滑勢頭。6月中旬以來,樓市出現企穩回暖跡象。

    更多積極信號顯現。隨著疫情沖擊緩解,包括貨幣政策在內的宏觀政策密集出臺,助企紓困措施加速落地,5月金融數據超出市場預期。市場分析人士認為,金融數據有望延續較為強勁的表現。

    “上半年貨幣政策通過‘數量+價格’、‘總量+結構’的工具組合,起到了顯著的政策效果!敝行抛C券首席經濟學家明明表示,5月份經濟和金融數據都顯示了經濟修復跡象。而且,在海外大宗商品價格大幅上漲的背景下,國內物價水平維持穩定。

    寬信用是核心貨幣政策有發力空間

    站在年中關鍵時點,如何展望下一階段的貨幣政策?

    明明認為,貨幣政策重點預計將從抗疫紓困轉向寬信用以對沖周期性下行因素。盡管仍受海外貨幣政策加速收緊的制約,但貨幣政策仍將維持總量與結構并舉的特征。

    他預計,出于補充中長期流動性、支持信貸投放等考慮,年中或年底前后或許有一至兩次降準空間;政策利率降息在美聯儲加息節奏放緩前仍存在制約,但LPR實質降息仍有空間,其中1年期LPR存在5至10個基點的下行空間,5年期以上LPR存在10至15個基點的下行空間。

    “著眼于實現全年經濟社會發展目標,下半年貨幣政策還將保持一定穩增長力度!蓖跚嗾J為,下半年貨幣政策操作的重點將是穩住政策利率,著力引導貸款利率下行,持續降低實體經濟融資成本,鞏固經濟修復勢頭。

    王青表示,貨幣政策有較為充足的發力空間。然而,短期內貨幣政策再度推出降息、降準,以及結構性政策工具進一步升級加碼的可能性不大。當前宏觀政策的重點是將前期的穩增長措施落到實處,同時政策面將觀察這些措施在推動經濟修復、樓市回暖方面的具體效果。在此期間,貨幣政策升級加碼的必要性下降。

    “政策核心仍是寬信用!闭闵套C券首席經濟學家李超認為,制造業貸款、減碳貸款、基建貸款、按揭貸款這四個領域的信貸有望放量。李超表示,下半年貨幣政策各項最終目標走勢存在多重不確定性,政策基調將是相機抉擇。二季度,國際收支平衡進入重要觀察窗口期,一旦面臨觸及警戒線的風險,將牽制貨幣政策寬松;三季度,若失業壓力緩解而通脹壓力升溫,貨幣政策可能轉向邊際收緊。

    (上海證券報)

    責編:ZB

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